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DavidRubenstein对SunGard

时间:2019-09-30 | 来源:四川快三 | 作者:四川快三遗漏 | 阅读:9199次 |

十年前,凯雷集团和ThomasH.LeePartners是七家私募股权公司之一,他们联手收购软件巨头SunGard连续的媒体泄漏。在最终协议签署前几天,凯雷(CG)和THL退出,迫使其余的俱乐部成员(由SilverLakePartners领导)在高盛资本合伙公司(GS)和普罗维登斯股权合作伙伴中寻找快速替代品

简而言之,这笔交易对于两家私募股权行四川快三推荐业最大的公司而言过于昂贵。它最终将达到115.3亿美元,每个参与的私募股权公司都会支付5亿美元的支票。

不久之后,我在一次会议上将凯雷联合首席执行官大卫鲁宾斯坦拉到了一边。波士顿讨论发生了什么以及他是否有任何遗憾。他说他对保释的决定感到很自在,而不仅仅是因为价格问题。与这么多赞助商签订的协议“将会永远消失”。

十年后,他的话语在我耳边响起。

有多篇报道今天,SunGard已聘请银行家领导IPO,可以以约70亿美元的市值筹集约7.5亿美元。此外,该公司的巨额债务贷款(主要源于收购),这将是一个约117亿美元的企业价值。

一方面,该估值将为SunGard的私募股权支持者带来可观的纸张回报。请记住,最初的股权支出仅为35亿美元左右,SunGard已经支付了超过7亿美元的股东股息。它还进行了两次大规模的剥离:2011年以17.8亿美元的价格出售其高等教育部门(所得款项转入SunGard的资产负债表)并剥离其灾难恢复部门(现在独立的公司由私募股权公司拥有)。

这是不可能做到精确的数学,因为有太多我们不知道的。例如:是否有额外的股息或监管费用?SunGard灾难恢复部门的价值是什么?是否有任何赞助商通过二级方式出售其部分股票?

因此,让我们假设每家公司将在今天的报告中列出的IPO上加倍。然后从股息中再增加1亿美元。这意味着每家公司的利润为6亿美元。听起来不错,除非你意识到每年只有6000万美元,或12%。这是基于今年夏天的完全退出,这种情况不会发生(即使到那时IPO还会发生)。

有可能公司需要保留至少一些SunGard最早一直持有到2017年。例如,黑石集团(BX)刚刚准备全面退出对2013年3月上市的PinnacleFoods的投资。

换句话说,"流血"时期可带来回报降到一位数。而且,对于参与基金中的有限合伙人而言,这是在计算附带利息(平均20%)等费用之前。不是灾难,而是私募股权投资者所期望的那种表现。

有时时间确实存在。今天所说的是DavidRubenstein是对的。

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